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张远忠博士--金融辩护人

(中国贸仲 )仲裁员

 
 
 

日志

 
 
关于我

北京市问天律师事务所主任、博士*中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员*中国仲裁法学会常务理事*北京市金融服务法研究会理事*北京市律师协会信托法专业委员会副主任(第九届)*北京贵州商会常务副会长(第二届)。曾任北京市商务企业法律顾问协会副会长*北京市高级人民法院审判监督庭综合组组长。专长:金融争议解决*一行三会行政处罚应对*金融证券刑事辩护。

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就2017年全国证券期货监管年会回答媒体的几个问题  

2017-02-11 11:27:48|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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问:作为市场参与者/观察者,您觉得2016年的政策环境和监管工作发生了哪些变化?  

        答:

         1、从打击违法行为看,鉴于粗放监管导致2015年股灾,2016年的监管政策实际上在总结教训的基础上采取了严厉的监管政策,尤其在打击内幕交易(利用非公开信息交易)、操纵市场特别是在并购中利用信息披露操纵市场等方面力度空前。查处的利用未公开信息案件中涉及的交易主体从公募基金向私募基金、证券、保险多个行业蔓延,从投资环节向研究、交易、托管多个环节延伸。操纵市场案件中,出现了信息操纵、跨市场操纵、国债期货合约操纵、跨境操纵等多起首例案件。对信息披露违法行为保持高压态势。信息披露违法涉及的中介机构新增立案案件25件,同比增长67%,体现了对信息披露违法所涉各环节实行全面追责的执法成效。

         2、从行业来看,打击券商和公司募基金公司的违法违规方面的力度是前所未有的。

         3、从资金来源看着重降杠杆,打击违法杠杆并购,同时也打击违法配资和违法险资。

         4、从执法体系方面,加大了和公安机关和保险监管机关的配合力度。避免违法资金利用分业监管的漏洞扰乱市场。不断加强行政执法与刑事司法的衔接,形成重点打击、优势互补、紧密联动的执法新格局。针对2016年移送公安机关的“老鼠仓”案件占比较高的状况,证监会与公安部联合部署开展“老鼠仓”专项执法行动,有力遏制“老鼠仓”案件多发高发态势。

          5、加强与境外执法机构的协作,联合香港证监会,成功查办唐某博跨境操纵市场案,并以此为契机,稳步推进跨境执法协作机制,为两地市场互联互通保驾护航。

 

问:您对接下来资本市场管理的预期有哪些?

答:

在中央强调深化改革的大背景下,希望金融监管体制变革,以适应金融业的新发展。证监会主席刘士余在2017年证券期货监管工作年会上提到“当前金融市场风险频发,部分中小金融机构的公司治理受到了严重破坏,一批所谓的“金融大鳄”突破监管红线,通过“化整为零”的代持方式,瞒天过海、分进合击,最终实现对金融机构的家族控制,进而主导其董事会和管理层。金融机构一旦被少数人控制,巨额资金的流向就难以监控,或操纵市场、关联交易,或资金外逃、循环持股,或监管套利、利益输送,形成层层叠叠、沟壑纵横的资金权力网络,其隐蔽性之强、破坏力之巨,外界都难以估量。”,金融大鳄之所以能“有效”突破监管底线,主要原因之一是我们的分业金融监管体制出现了监管“真空”,金融大鳄们很容易规避监管实现套利。鉴于当前金融监管中存在的问题,刘士余提出“以改革为引领,以稳定为底线、以发展为主旋律,协调推进资本市场改革稳定发展和监管各项工作。”,其中“稳”要把握六个方面:一是市场化、法治化、国际化的改革方向不偏离,这是最大的稳。”。金融监管体制是证券市场监管体制的基础体制,要实现证券市场的稳,必须有一个科学合理的金融监管体制。因此,从市场化、法治化、国际化的方向改革金融监管体制是未来金融监管改革的重中之重。

        从实践看,目前的混业经营分业监管体制存在如下主要问题:

        1、分业监管导致监管真空导致监管套利,微观风险不易觉察并容易形成系统性风险。当前,影子银行、伞形信托、各类地方性资产交易平台、以P2P为代表的互联网金融,作为金融创新的产物,跨越了银行、证券、信托、基金、保险等多个领域,并不断突破监管边界,属于三不管地带,监管空白与漏洞很大。另一方面,有些交叉影子银行产品同时属于多个监管部门,造成监管重叠问题。此外,不同业务的监管标准不统一,强度不同促使市场主体采取套利行为。

  2、分业监管导致监管机构信息分享不够导致系统性风险不能被提前预防或警示,导致监管不能及时采取监管对策。信息和数据是进行宏观审慎评估和制定宏观审慎政策的基础,统一共享的金融业综合统计体系、大数据平台是宏观调控和金融有效监管实施的基础。在分业监管体制下,这些基础无从建立,致使在各类机构业务日趋融合背景下金融监管反应迟钝,金融风险的识别能力和危机预警能力难以提高,很难防范未来可能出现的系统性金融风险。

  3、分业监管造成监管主管机关职权有限或划分不明确,协调性不足,各机关监管分割,导致监管有效性受到制约。在分业监管机构目标各异,部门法律规范分散,缺乏达成一致行动的决策和执行机制,不利于建立宏观审慎管理与微观审慎监管相统一。正是由于监管分割,导致地盘意识,银、证、保险监管部门各管一摊,不希望别人插手自己的监管对象,但这种分割的结果就极易形成监管机构交叉重迭、金融法规不统一。

  而且,分业体制导致宏观审慎监管缺位。宏观调控的有效性有赖于审慎监管工具的配合。当前货币政策与审慎监管分离,宏观审慎政策构架与金融监管缺乏政策协同性。各金融监管部门存在跨界实施宏观调控的冲动,与中央银行缺乏沟通,容易形成政策叠加与政策背离,影响金融调控效果,导致金融部门缺乏对系统性风险的整体评估、协调与有效应对。中央银行虽然负责金融稳定,但却缺乏相关的监管信息和有效的宏观审慎政策工具,存在典型的顺周期监管,未能有效实施逆周期的宏观审慎管理,无法有效平准金融市场波动。

由于上述原因的存在,作为金融监管部门之一的证监会无法得到最全面的金融监管数据,无法及时采取有效的应对策略。因此,最终导致股灾的爆发,以及在股灾中无法采取有效的应对策略。正是在这种背景下,作为证券执法部门的证监会在打击违法违规中也会遇到许多障碍,在打击违法违规方面实际上是疲于应付,非常被动。因此,表面上证监会在轰轰烈烈的打击各种违法违规,但市场治理的效果并不佳。

        混业监管或一元化优势明显好处很多,一元化监管也是目前金融监管体制的主流。

        1、首先是有利于对金融的监督。分割式监管会使主管机关无法以合并基础去评估金融机构的整体风险。

  2、一元监管体制的 另一好处是监管机构内部可以快速有效的分享监管信息,而且不容易产生监管漏洞。金融机构不容易监管套利,金融机构也可以避免不同监管机关不同监管标准的困扰。

  3、减少因金融商品及机构界线模糊所带来的监管套利。

  4、较具监管弹性。一元化监管机关较能适应市场发展及创新。由于一元监管涵盖所有金融产品,创新带来的监管真空风险小,因此,监管机关不会因为监管风险而阻碍创新。

  5、监管效率整合后,监管机关的资源较多,资源使用效率较高,且由于共享信息、基础设施,故可降低成本。同时,监管机关责任明确可以避免机关之间相互推责或单一机关扩权。避免分业监管下较易形成官僚集团推卸责任的风气,或监管扩权及监管权滥用。

        将来我国的金融监管改革应当由国务院牵头成立金融改革领导小组。改革的具体模式可以参考台湾地区的模式,即在一行三会之上成立统一的金融监管管理委员会。金融监督管理委员会隶属于国务院。

  金融监督管理委员会有统一的金融检查权与调查权,三会在自己的管辖范围内行使检查权与调查权。央行主要行使货币职能,为了宏观审慎的需要享有有限的监管职能。金融监督管理委员会建立统一的信息发布机制,及时掌握金融信息,并提供给一行三会决策使用。一行三会主要领导是金融监督管理委员会的当然成员,定期召开会议并形成决议。委员一人一票制。一行三会必须执行委员会的决议。委员会经费独立,可以考虑部分财政预算、大部分向监管对向收取。委员会对国务院常务委员会负责。等等。

 

        问:对于2017年的政策环境有什么新的期待?

答:

1、金融监管必须坚持法治化导向。监管部门首先要管住自己的“手”,只需要监督市场主体是否依法行为。只要市场主体依法行为,就不能被定性为“妖精”,也不能因为“血腥”而动用政策大棒,因为商场如战场,战场本身就充满“血腥”。市场主体有权“依法浪漫”。

2、监管部门应当有反思自己监管政策问题的意识,不能将监管者自己的问题让市场买单。

3、监管政策要具有稳定性,不能朝令夕改;

4、政策出台要充分考虑公众投资者利益,特别是经历股灾后,政策需要考虑公众投资者利益;新股发行要改革,要对公众投资者进行利益倾斜;

5、政策要符合市场实际,新股发行需考虑市场承受能力;

6、执法要常态化,不能搞运动式执法。等等。

 

 

        问:您认为2017年的市场将面临哪些风险?例如,去杠杆风险、不同市场传导风险出现的多米诺骨牌效应等。您对这些风险有什么应对建议?

        答:

        1、去杠杆对股市的影响是存在的,但由于分业监管的存在,各市场资金的入市情况缺少统一权威的数据,这给证券监管部门制定监管政策带来难度。各投资主体的平仓线或爆仓点不同,降杠杆以及严厉的监管政策是否会导致爆仓引起系统性金融风险是需要防范的。

        2、监管失当导致的市场风险也需要提防。由于我们经常采用非市场方法监管市场化较高的市场,很容易出现不能对症下药,酿成重大错误出现系统性金融风险。因此,借鉴发达市场的经验与教训,梳理我们的监管中的若干节点,及时改进与调整是重点。而且当务之急是由国务院副总理牵头成立统一的金融调查委员会,统一行使金融调查权,对各市场各行业进行跨业穿透审查。特别是各主体利用私募基金掩藏自己的真实身份进行杠杆并购、操纵市场、利益输送等是进行排查。摸清市场杠杆情况。及时指导与纠正违法违规行为,化解微观金融风险,防范系统性金融风险。防范股市风险向各业传递引起的系统性风险。

 

        问:对于往年指数波动对于市场政策的影响,您认为应该从哪些方面解决?

        答:

        1、首先解决监管体制问题。目前的分业监管体制不适应混业经营和金融创新的发展,导致监管不及时、不周延以及监管不力。因此,成立国务院直属的统一的金融监督管理委员会统一行使金融监督权是避免股市波动的关键环节。

        2、其次监管机构严格执法,同时执法常态化。重点要及时查处形形色色的操纵行为,避免“妖精”呼风唤雨。        

       3、加快推进中央监控系统案件线索综合分析平台、稽查执法综合管理平台、电子取证支持平台的开发建设,强化调查取证设备配置水平,进一步提升调查取证能力。注重强化队伍建设,开展多层次、多形式的执法培训,有力提升稽查干部专业化水平。





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