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张远忠博士--金融辩护人

(中国贸仲 )仲裁员

 
 
 

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关于我

北京市问天律师事务所主任、博士*中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员*中国仲裁法学会常务理事*北京市金融服务法研究会理事*北京市律师协会信托法专业委员会副主任(第九届)*北京贵州商会常务副会长(第二届)。曾任北京市商务企业法律顾问协会副会长*北京市高级人民法院审判监督庭综合组组长。专长:金融争议解决*一行三会行政处罚应对*金融证券刑事辩护。

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2015年07月15日  

2015-07-15 09:51:04|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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远忠访谈|《法治周末》:股市跌宕的另类“利好”


【摘要】北京问天律师事务所主任张远忠律师在接受《法制周末》记者采访时表示,虽然目前的法律法规已经相对完善,但是还应该对减持规则加以细化。

证券市场隐患引发法治反思

  此次股市的暴涨暴跌,暴露出法律法规方面的不足、市场监管方面的空缺,对此都需要总结;对于相关法律法规如何完善、市场监管方面如何协调也需要思考

  一个月来,股市的大幅跌宕,抓住了千万投资人的钱包,也将他们的心高高悬起。

  为了稳定市场,国家大力救市,证券监管部门重拳执法,在利好股市的同时,也让证券市场的隐患暴露无遗。

  中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授对法治周末记者说,此次股市的暴涨暴跌,暴露出法律法规方面的不足、市场监管方面的空缺,对此都需要总结;对于相关法律法规如何完善、市场监管方面如何协调也需要思考。

  “但我认为,怎样能让投资者养成遵守市场规则、遵守市场法律法规的行为规范,是此次暴涨暴跌中最值得研究和总结的问题。”赵锡军说,因为市场的决定权在投资者。

  “减持潮”引爆股市下跌

  6月17日,乐视网(300104,股吧)实际控制人贾跃亭遭遇当头棒喝。中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威教授发布《严格控制上市公司实际控制人减持套现》一文,指明市场频繁上演的减持行为,并质疑贾跃亭合计减持套现约25亿元。

  此事引起市场人士对于“减持潮”的关注。数据显示,今年以来近1300家上市公司大股东及高管减持股票市值近5000亿元,掀起了史上最大规模的“减持潮”。

  其中,也不乏违规减持的案例。根据公开信息所示,今年有不少于40家公司出现违规减持,涉及违规事由包括“控股股东或持股5%以上的股东超比例减持未披露”及“短线交易”等。

  刘姝威认为,上市公司的实际控制人、董事长、总经理减持套现将对投资者造成很大的风险。

  刘姝威在7月2日发表的《严惩做空中国股市者》一文中分析认为,此轮股市暴跌的导火索正是这些上市公司大股东及高管减持套现5000亿元,因为这意味着这些上市公司大股东及高管的共识是看空公司的经营前景。

  多位市场人士分析认为,违规减持现象经常发生,是由“及时披露信息会影响大股东套现”以及“违规成本低”这两个因素所致。

  京问天律师事务所主任张远忠认为,虽然目前的法律法规已经相对完善,但是还应该对减持规则加以细化。

  对此,刘姝威建议:“上市公司的实际控制人、董事长、总经理减持套现必须提前一个月公示,公示一个月后,才能减持套现。在一个月的时间内,投资者可以判断自己是否应该减持该公司股票。”

  亦有市场人士认为,监管层对大规模减持现象应高度警觉,要加紧制定相应法律规范,规范减持行为,对违规减持行为加重处罚力度。严格控制上市公司高管的减持套现行为。

  股市下跌,各政府部门、金融机构频出政策挽救股市回稳。

  7月8日,证监会在发布通知鼓励大股东增持本公司股票的同时,又发布公告,对大股东违规减持本公司股票的,将进行严肃处理。

  公告明确:从即日起6个月内,上市公司控投股东和持股5%以上股东(并称大股东)及董事监管和高级管理人员,不得通过二级市场减持本公司股份;违反上述规定减持本公司股份的,证监会将给予严肃处理等要求。

  监管需要常态化

  在证监会、央行、国资委、财政部等多个部委参与到“救市”行动中以后,7月9日上午,公安部副部长孟庆丰带队到证监会,会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索。

  有“中国股市维权第一人”之称的严义明介绍说,证券法中并没有明确“恶意做空”的概念解释,但实际就是指“股价操纵”,也就是操纵证券期货交易价格罪。价格操纵有正向的操纵也有负向的操纵,负向操纵价格就是做空。

  据了解,此前就有说法,指“期指恶意做空是近期市场下跌的主要原因”。

  对此,证监会新闻发言人张晓军表示,近期,股市出现较大幅度下跌,股指期货合约价格也出现大幅下挫。根据证券和期货交易所市场监察异动报告,证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵,特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。

  张晓军强调,“对于符合立案标准的将立即立案稽查,严肃依法打击,涉嫌犯罪的,坚决移送公安机关查办”。

  7月9日,A股告别持续重挫,强势回升。上证综指单日涨幅接近6%,创下6年来最高。深证成指和创业板指数仍在交易的成份股集体涨停,分别取得4%和3%以上的涨幅。然而,证监会仍未放松其监管力度。

  场外配资问题也被视为引发此轮下跌的原因之一。7月12日,证监会发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,再次要求派出机构和证券公司加强对场外配资业务的清理整顿力度。

  对此,中国政法大学民商经济法学院财税金融法研究所所长刘少军教授告诉法治周末记者:“我们现在对于很多民间金融的法律法规还不够完善,某些执法尺度也有比较模糊的现象。比如,某些民间金融行为没有造成社会问题,现在基本上就没有去打击,而是作为社会金融创新看待,比如P2P。”

  刘少军建议,监管部门应该进一步规范相关政策,包括融资融券、期指交易等。另外,目前很多的融资融券不是通过正规的两融渠道完成,而是通过场外的民间资金进入,监管机构应该完善对这些民间资金的监管。

  除了相关法律制定不完善的原因,刘少军还认为,此轮股市下跌的根本原因还是在于监管不力,执法不严。“需要重视这次股市调整的教训,追究相关人员没有严格执法的责任。”

  “相关监管部门、执法部门还是需要对人民负责,对法律负责。如果监管是‘运动式的’,股市也就是‘运动式的’。监管需要是‘常态化的’,股市也可以‘常态化’的涨或跌。”

  另外,对于此轮股市的暴涨、暴跌和之后政府部门的出手救市行为,刘少军认为,这带有行政干预的成分。

  “适当的干预是可以的,但是干预太过,会造成民间行为的道德风险,就可能会引发更大的麻烦。因为,政府出面救市,鼓励证券公司救市,很难从法律的角度进行解释,我国还没有这方面的法律依据。这也反映了我国的制度还不健全。在一些发达国家,会有相关法律规定,证券市场波动时,证券机构有救市的义务。”刘少军说。

  “另外,这种行政上的干预,会让投资人寄希望于政府会救市。这样不仅让投机的人占了便宜,还鼓励了市场中的投机心理。行政过度干预市场,就会造成市场的不正常。”刘少军认为。

  他建议说,长远来看,我国还是要走市场化的道路,由市场决定经济的运行。在改革的过程中,如果出现了问题,也应该持续沿着改革的方向,充分尊重法律,尊重市场规律。

  监管层和投资者都需要反思

  “中国的资本市场,经过20余年的发展,各项法规制度在不断健全,市场主体的行为也在不断得到规范,但毕竟发展的时间还较短。我们也仍处于社会主义市场经济的初级阶段,处于计划经济到市场经济的过渡阶段。市场运行不顺畅、或法律制度不完善等问题都可能会出现。”赵锡军说。

  “无论在股市波动时,还是平稳时,我们都应该总结存在问题和矛盾。”赵锡军说,“我们目前在大的制度方面,比如投资法、公司法、证券法等,都已经建立了相对健全的法规和制度。”

  赵锡军认为,不过,在一些新的业务方面比如融资融券,因为刚刚起步,可能存在各种各样的不足和矛盾。另外,因为不断有新的投资者进入到市场,所以,在投资者行为上,也会有欠缺,在法律法规的执行上,会有不足的地方,比如场外配资的违规操作。

  7月5日,刘姝威发文表示,“这次股灾给了我们沉痛的教训,也赐予了我们千载难逢的机遇”。

  刘姝威认为,“通过这次股灾,在控制杠杆风险和其他风险方面,政府监管层和投资者取得了高度一致的共识。今后,谁还敢当‘配资客’?‘配资’会成为股市里的老鼠,人人喊打。对于证监会严控杠杆风险和其他风险,投资者会给予比以往任何时候都坚决的支持和配合”。

  “市场主体应该自觉遵守和执行已有法律法规,但是,有一些人没有自觉遵守,这就说明市场主体还不太能适应市场经济的改革发展要求,需要提高其适应性。”赵锡军解释说。

  他强调说,法律法规规范的是市场主体的行为。所以,法治国家的建设,良好的市场经济秩序的维护,最主要的是靠市场主体自身素质的提高和完善,而不是主要靠监管部门。监管部门不可能盯得了8000万个市场主体。当然,严格执法、增加监管人手也非常重要。

  “但是,我认为,怎样能让投资者养成遵守市场规则,遵守市场法律法规的行为规范,是此次暴涨暴跌中,最值得研究和总结的问题。”赵锡军说。

  赵锡军认为,最极端的办法,就是如果不执行规范,不按照市场规则做,造成的损失自己承担,即政府不救。美国早期市场的暴涨暴跌正是把不守规则的市场参与者淘汰出去。后来,在立法司法体系不断完善后,执法也越加严格了。同时,股民的维权意识很强,也是证券市场中很重要的监管力量。

  “所以,我们仅靠监管部门的力量规范股市法治环境是不够的,还是要靠全社会的力量,比如市场参与者的自律、媒体的监督、司法体系诉讼维权等共同作用。”赵锡军说。

  从证券市场内部机制建设方面,赵锡军建议,建设机构投资者稳定市场的机制对于完善市场结构、投资者结构来说是很重要的。“我们一直在推动,但是进展比较慢。还是建议国家出面,建立国家控制或控股的机构投资,包括养老基金、保险基金等。这些由国家控制或控股的机构投资进入市场,股市的稳定性就提高了,也更方便监管部门的监管。”赵锡军说。

 

文章来源:《法治周末》

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